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图表1：2016年直播平台融资情况（不完全统计） 图表2：近两年直播行业倒闭平台部分名单时间融资平台融资金额投资方2015年3月六间房26亿被收购宋城演艺2015年5月果酱直播数百万元天使轮不详2015年10月ImbaTVB轮约1亿元人民币紫金基金、普思资本、创新工场、王思聪等2015年11月微吼B轮近亿元人民币不详2015年11月映客A轮千万级别赛富基金、金沙江创投和紫辉创投等2015年11月龙珠直播B轮近1亿美元游久游戏、腾讯等2015年11月欢拓科技A轮1000万人民币赛富基金等2015年12月火猫TVA轮千万美元合一集团2016年1月映客A+轮8000万人民币昆仑万维领投2016年3月易直播A轮约6000万人民币不详2016年3月三好网Pre-A轮7500万人民币亦庄互联基金领投、沃衍资本、金百朋等2016年3月斗鱼TVB轮1亿美元腾讯、红杉资本、南山资本等2016年4月早道网校A轮1500万元YY领投、华创跟投 直播平台备注下架时间光圈直播全民直播概念，估值最高5亿2017年2月ME直播YY旗下产品，曾宣称投入十亿元2017年6月爱闹直播传统秀场直播2016年12月趣直播直播云服务，获前聚美副总裁种子轮投资2016年凸凸直播手游直播2016年4月网聚直播定位企业活动直播2016年11月微播传统秀场直播2016年中期猫耳直播二次元直播2016年6月咖喱直播曾和《中国好声音》部分合作2016年6月来源：《2016直播白皮书》，中泰证券研究所 来源：中娱智库，中泰证券研究所行业专题研究产业发展规律看：直播内容等红利才开始类比光伏、新能源等新产业，从萌芽到回归理性成长。
2016年9月《关于加强网络事听节目直播服务管理有关问题的通知》直播服务应具有相应资质，直播活动中涉及的节目内容、主持人、嘉宾、直播对象等作出了具体要求2016年11月《互联网周波服务管理规定》“双资质”要求，即互联网直播服务提供者和互联网直播发布者应当依法取得互联网新闻信息服务资质2016年12月《网络表演经营活动管理办法》网络表演经营单位应取得网络文化经营许可证，身份证件实名注册，不具备内容自审及实时监督能力的，不得开通表演频道2017年1月文化部召开网络表演企业通气会，要求直播平台全面自查自清，并展开“双随机、一公开”执法检查，重点打击“三俗”2017/4/3国家网信办接到网民举报，“红杏直播”、“蜜桃秀”等18款直播类应用存在违法违规行为，经核查取证后在应用商店下架并关停服务。
图表14：近两年直播优秀平台出海名单出海直播平台主要推广地团队/主要投资天鸽互动泰国和印尼天鸽互动、新浪、IDGBIGOLIVE泰国、越南、印尼YYKitty Live中东、东南亚、南美赤子城Nonolive东南亚、欧洲、其他阿里Uplive台湾、香港、越南亚洲创新集团MeMe Live港澳台、东南亚、南亚未来趣娱Stager Live日韩、东南亚、欧洲SIG领投美、台湾、日本猎豹移动7Nujoom中东裂变科技来源：易观智库。
中泰证券研究所图表12：直播平台的盈利模式 图表13：淘宝直播画面来源：易观智库，中泰证券研究所 来源：淘宝直播，中泰证券研究所行业专题研究直播巨头百花齐放，谁主沉浮行业竞争关键：用户为主，内容为王用户为主：2017年直播行业的竞争充分暴露了直播行业的缺陷：直播门槛低，用户留存率低（游戏直播除外），流量不具备较高持续性，所以2018年直播的竞争关键之一在于要从“用户画像”分析和入手，得用户者得流量，以陌陌为主和天鸽互动为主的企业纷纷扩大社交场景化、游戏场景化和对女性群体、三四线群体等营销精准化，这样用户与平台主播、用户与用户等闭环管理上的粘性更足，直播才具备更强的生命力。
直播本质上直播的是“主播和内容”，其中主播尤其是网红或者颜值主播对于流量初期具备一定的指引作用，但2017年行业调整的一个现象是用户回归理性，以“颜值”为基础的秀场直播模式逐渐“退热”，而以内容为主，比如知识性、专业性、趣味性或者泛娱乐等好的内容的平台逐渐崛起，所以我们同样看到PGC内容模式的比例逐渐上升并将是未来的主流模式，足够优质的内容能够形成口碑和印象，并且可以培养出新主播同时能够让用户沉淀在平台上。
中泰证券研究所行业专题研究天鸽互动（01980.HK）：直播界的老兵，定位美女经济1、国内老牌直播，从PC端直播到移动+PC业务结合公司于2008年7月成立在中国杭州市，2014年7月9日在香港联合交易所有限公司上市，并于2015年3月纳入恒生综合指数系列，在2016年底深港通开通后，公司为深港通唯一的移动娱乐股；公司于2008年起便经营第一款实时视频社交平台“9158视频社区”，2010年与新浪香港有限公司及其联属公司合作“新浪秀”平台业务，在多款PC端直播平台上线后，公司积极发展，抓住机遇在2016年接连推出了喵播、水晶直播、欢乐直播、疯播及9158在线直播五款移动端直播软件，与原有的五个PC平台无缝整合。
虎牙直播主要涉及游戏直播，包括网游竞技、单机热游、手游休闲、娱乐综艺在内4大品类近300个特色频道，涵盖电子竞技、音乐、体育、美女、户外、真人秀、综艺、娱乐、美食等多元化热门内容；公司同时签约世界冠军级的主播与战队，例如中国英雄联盟首个世界冠军诺言、英雄联盟S4-S6国服连续三年第一Dopa、国民电竞女神Miss、超人气号召力主播董小飒、英雄联盟世界冠军EDG战队与世界亚军ROXTigers战队等。
图表36：陌陌和探探MAU用户分析 图表37：陌陌和探探用户画像对比来源：Quest Mobile，公司公告，中泰证券研究所 来源：Quest Mobile，中泰证券研究所行业专题研究投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上行业评级增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
